За счет заведения

Прошло уже 13 лет с тех пор, как Банку Японии удалось вырваться из цепких лап политиков. Чего ему удалось добиться за это время? Уронить ставки до нуля и не давать им подняться. Может быть, для кого-то в этом и заключается суть "независимости", но не для меня. Конечно, время от времени Банку Японии удавалось повысить ставку. В определенный момент он даже совершил практически невозможное - довел ее до уровня 0.5%. Но те суровые времена давно прошли. На прошлой неделе Центробанк вновь уступил требованиям политиков и понизил свою учетную ставку с 0.1% ближе к нулю. Япония не снижает ставки, она их срезает. Такая традиция привела страну к печальным последствиям: центральный банк лишился своей независимости. Кредитные рынки ждут серьезные последствия. Шесть месяцев назад еще можно было говорить о том, что страна переживает кризис, поэтому нужны радикальные меры и Центробанк выполняет свой долг. Теперь же нужно признать, что стоимость кредитования в Японии останется ультра-низкой, потому что этого хотят политики. Посмотрим, что происходит в других крупных Центробанках мира. В Вашингтоне Бена Бернанке вызывают на ковер, стоит ему лишь намекнуть на возможность сокращения ликвидности. Начинаются разговоры о его отставке. Политики ищут законные пути подобрать для себя более сговорчивого председателя ФРС. Если Жан-Клод Трише и его коллеги из Европейского центрального банка задумаются над ужесточением монетарной политики, у них за спиной не будет стоять злое правительство. Им в затылок дышат 16 стран и все со своими проблемами. Ну и уж конечно не приходится говорить о независимости решений Чжу Сяочуаня, председателя Банка Китая.

Размытые границы

Банк Японии идет в авангарде, готовый поддержать мировую экономику, если она в очередной раз споткнется. Но и остальные далеко не отстают. Его судьба напоминает нам о том, что грань между политиками и банкирами еще никогда не была настолько размытой. Более того, в будущем она станет еще менее заметной, поскольку эффективность огромных фискальных стимулов не оправдывает ожиданий и политики начинают впадать в отчаяние. И все же, несмотря на призывы США вернуться к фундаментальным основам свободного рынка и начать сокращение дефицита бюджета, у ФРС нет возможности уйти от текущей политики нулевых ставок. Наши наивные мечтания о независимых центральных банках остались лишь мечтами. Возьмем, к примеру, ФРС при Гринспене. В декабре 1996 года он напугал инвесторов своим странным вопросом об "Иррациональном энтузиазме" на фондовых рынках. Политики, в частности, сенатор партии большинства в те годы Трент Лотт, были просто в шоке, если не сказать хуже.

Пузыри, пузыри

Гринспен больше не возвращался к теме цен на активы, и зря. Последствия оказались ужасными. Если бы он проявил чуть больше независимости тогда, надувшихся и впоследствии лопнувших пузырей 2000-х годов могло бы не быть. Независимость центральных банков становится все более и более призрачной. Страх перед тем, что мировая экономика последует по пути Банка Японии, безосновательны. Основные монетарные силы в мире и так уже превратились в клонов Банка Японии. Представьте, с чем придется столкнуться председателю Банка Англии Мервину Кингу, если он заикнется о повышении ставки. Для него это станет политическим самоубийством, поскольку правительство пытается сократить расходы. Но, как и в Японии, бесплатные деньги не слишком-то помогают. Японские ставки находятся на нулевой отметке уже около 15 лет, однако, страна до сих пор пытается побороть дефляцию. ФРС всерьез подумывает о дополнительных мерах в рамках количественного ослабления, поскольку сотни миллионов долларов, потраченных на государственные расходы, не смогли снизить уровень безработицы в США. Обратите внимание на то, что на рынке все меньше и меньше говорят о стратегиях выхода. Инвесторы задумываются о том, как политики будут осушать избытки ликвидности, которую они выплеснули на рынки.

Рука об руку

В Японии большое внимание уделяется согласованности действий монетарных и фискальных властей. Когда центральные банки начнут скупать активы частного сектора, например, корпоративные облигации, коммерческие векселя, валютные фонды и так далее, граница между ЦБ и политиками станет еще тоньше. Центральные банки усложняют ситуацию, проявляя особую изобретательность в вопросах достижения поставленных перед ними задач. Политики, на которых давят заинтересованные лица, взвоют, когда банкиры решат отказаться от всех своих нововведений. Кредитные рынки может снова заклинить. Появятся новые пузыри, вырастут риски недобросовестности. Когда экономика вернется на путь роста, он будет искусственным, основанным на монетарных стимулах, а не на естественном здоровом спросе. Менять старые пузыри на новые - не лучшее решение. Центральные банки ведут себя как беззаботные бармены, активно спаивая рынки. Они не устают подливать выпивку и, тем самым, усыпляют бдительность политиков. Но похмелье будет жестоким. Напитки бесплатны, но за последствия придется платить. Низкие ставки позволяют политикам манкировать обязанностями по восстановлению финансовых систем. Половинчатые реформы в США - один из примеров. Новые правила банковского регулирования Базель III позволяют банкам переходить на новую систему в течение восьми лет. За это время может много чего произойти. Было время, когда центральные банки могли позволить себе непопулярные, но верные меры. Теперь все по-другому. Рынки никогда не будут такими, как прежде.

Уильям Песек

Подготовлено Forexpf по материалам агентство Bloomberg Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex